合康变频公司发布12年年报，完成盈余收入7.03亿元(YOY+18.8%)，净利润1.35亿元(YOY+5.0%)，契合预期。单季看，4Q净利润0.43亿元(YOY+3.1%)，同比增速较3Q上升7个百分点，有缓步复苏态势。展望未来，跟着经济复苏及中

  估计公司13、14年别离完成盈余收入9.30亿元(YOY+32.4%)、12.11亿元(YOY+30.1%)，完成净利润1.75亿元(YOY+29.9%)、2.20亿元(YOY+25.5%)，EPS0.52、0.65元，当时股价对应2013年动态PE19X，考量公司业绩上升预期，当时估值有进步空间，给予“买入”主张，目标价13.00元(对应2013年动态PE25X)。

  12年受经济影响大增速低，公司安定职业领军者方位：公司12年净利润1.35亿元(YOY+4.95%)，增速放缓主要是12年宏观经济低迷，职业需求不振，公司也采取了愈加慎重的合同办理办法，新接订单回款要求进步，导致订单放缓，全年完成订单8.35亿元(YOY-2.1%)。职业格式看，阅历利德华福高压变频事务被外资收买后，公司国内职业位置进一步稳固，12年

  有望快于职业添加：12年公司高压变频器完成收入6.69亿元(YOY+16.6%)，展望2013年，方针履行力度加大与订单方式好转，公司此事务添加有望加速。方针方面，国家环保部部近来发布了重要的公告，将在要点控制区的火电、钢铁、水泥等六大职业及燃煤锅炉项目履行大气污染物特别排放限值，节能减排履行力度空前严厉；订单方面，12年冶金、矿业、

  、水泥四大职业完成新签订单2.4、2.0、1.4、0.96亿元，展望13年，宏观经济回暖带动冶金、矿业、水泥等职业订单以10%~15%的速度稳健添加；电力职业受脱销鼓起，高压变频器需求快速添加，有望完成翻倍。全体看，估计公司13年高压变频器新签订单到达9.3亿元(YOY+38.0%)。订单方式的好转将保证公司该事务添加提速。

  产能开释，管道拓宽，中低压变频器是未来添加亮点：12年公司中低压变频器完成收入0.21亿元(YOY+81.4%)，低于预期。展望13年，公司产能、厂房建造有续推动，且出售管道由以往仅经过高压带动中低压出售变为以项目带动、全体解决方案、多元产品出售三大战略，管道多元化利好公司中低压变频器出售。13年Q1，公司中低压变频器订单翻倍，估计全年完成收入1.2亿元(YOY+500.0%)。展望未来，公司力求经过2~3年建造，把中低压变频器打造成与高压变频器事务规划适当的添加极。

  重视订单回款质量，现金流情况好转：公司13年加强了订单质量管制，将回款才能、毛利率、市占率定为公司承受订单前三位考虑要素，取得了杰出绩效，全年经营性现金流净额0.33亿元(YOY+121.6%)，回款改进利好公司。